非银行金融职业潜力事务(1):后雪球年代的场外衍生品

来源:kok电竞体育发布时间: 2022-01-22 03:44:23浏览次数:13

  网红产品雪球是什么?雪球是H121 爆火的金融产品,估量上一年总规划峰值达2500-3000 亿元。雪球一般由、信任等金融组织发行,以券商“非保本收益凭据”为底层财物,挂钩场外期权。2021 年8 月以来,雪球事务频受窗口辅导,事务规划、客户群不断受限,但咱们以为雪球产品中金融组织与投资者同享收益、共担危险,寻觅共赢平衡点的思维提醒了事务久远开展方向。嵌入金融衍生品,买卖两边对特定标的的价格走势、动摇率、相关性进行有限判别,是完成同享收益、共担危险的最佳途径。

  我国场外衍生品事务正快速开展。场外衍生品事务首要包含场外期权和收益交换,2021 年9 月末存续名义本金1.96 万亿元、年累计新增6.25 万亿元。银行是场外期权最大买卖对手,股指类场外期权在结构性存款、起浮收益类理财产品广泛使用;私募基金是收益交换首要买卖对手,大宗买卖、股份减持、日内反转战略、套利组合中使用较多。根据中证协发表的事务规划、TOP20 相关收入数据,咱们估量2021 年场外衍生品事务净收入或达135 亿元,同比+92%。若我国权益类金融衍生品浸透率到达海外老练商场水平,名义本金有望到达9-10 万亿元,较现在还有5 倍的生长空间,届时年净收入奉献或达450-500 亿元。

  场外衍生品集中度高,头部券商优势显着。场外衍生品是典型的强者恒强的事务,投资者与券商买卖,券商充作为市商。买卖对手越多,投资者彼此对冲可能性越大,做市商危险对冲本钱越低、报价越低,招引更多投资者参加。海外前五强市占算计93-95%;我国场外期权前五强市占算计65%、收益交换前二强市占算计65%。现在中信、华泰、中金等场外衍生品事务规划较大、收入较高。虽然现在场外衍生品事务直接收入占比仅3-5%,且监管压力下短期增速或下滑,但中长期看,单个公司收入占比有望升至20-30%,成为重要赢利增长点。

  华泰:2019 年以来场外衍生品事务一向处于头部位置,生意、投行、资管等也表现优异;2021E P/B 1.07x,是现在时点性价比最高的券商股。

  中信:场外期权、收益交换均居职业首位,2021 年归母净赢利同比+54%,现在2021E P/B 1.62x,与曩昔5 年平均值适当,龙头溢价没有表现。

  中金:收益交换事务遥遥领先同业,组织、投行及殷实人群财富办理等事务具有中心竞争力且符合职业趋势, A股现在2021E 3.17x P/B,H股2021E 1.07xP/B,均处各自前史低位。




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